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江文勝：「營運轉型股」拚逆轉勝

英國脫歐公投結果出乎市場預期，引發的突發性利空衝擊，全球股、匯市迅速回檔，美股道瓊止穩反彈回到了一八○○○點的相對高檔附近，英國股市甚至彈回起跌點之上，台股亦創今年五月以來新高。美元指數拉升到九六點開始止穩，顯示全球資金移動速度趨緩，而ＶＩＸ恐慌指數再度落到十五以下，意味著國際恐慌氣氛淡化，整體來看，台股的投資氛圍又回到英國脫歐公投前（六月二十四日），震盪整理格局。
全球資金持續寬鬆
不同的是，這次脫歐公投利空的衝擊，正是測試股市基本面強度與籌碼面穩定度的好時機，以台股為例，脫歐公投後兩天，是衝擊全球股市最大的時嘉義借錢刻，統計兩個交易日內S&P 500跌五．四％、Nasdaq跌六．五％、英股下跌五．七％、德股重挫九．八％、法股大跌十一％、日股回檔五．五％、港股下滑三．一％，台股僅跌二．五％，且這次回檔強勢守穩年線八四○一點，不但如此，外資的期指多單甚至一度增加至六．八萬口的歷史新高。
審視台股強勢的內容結構中，台積電是多頭的中流砥柱，除息後三天內填息股價再創高，為台股帶來正面示範，也激發棄息壓低股一檔接一檔快速填息，像電動車充電槍的健和興二個交易日填息，ＩＰＣ的研華、汽車零組件的倉佑、醫材的豪展更在除息當天就完成填息走勢。
而期間生技股因為七月生技展題材下買盤不斷，康友ＫＹ、聯合骨科、雙美股價紛創歷史新高，族群中個股輪番拉抬表現，另文創股的霹靂一口氣大漲三○％。與美國景氣高度連動的工具機的鑽全、力山、巨庭、錩泰等聯袂上揚。興櫃股票也不遑多讓，出現嘉義借錢暌違已久的激情演出，像車電的麗清、導線架的長華科、連接器的康控ＫＹ、車電的勤崴、遊戲的隆中、文創的翔宇及醫揚等都在逆境中崛起。外資持續作多台股，指數在台積電貢獻下，推升到八八○○點附嘉義借錢近，但許多個股這次能竄起，外資扮演推升角色並不明顯，是否為本土資金歸隊的訊號？值得觀察！
炎炎夏日，相較台灣天氣屢飆高溫，熱到「凍抹條」，景氣卻遲遲無法走出寒冬，中研院大砍二○一六年經濟成長率預估值到○．五二％，更預言有可能負成長。央行總裁彭淮南近期更示警：台灣經濟問題跟全球一樣，呈現最疲弱的「Ｌ」型，若全球經濟復甦力道持續疲弱，將陷入長期停滯的「新平庸」狀態。
景氣冷，股市更悶，不少中小型股在台股量縮過程中交投更進入冰河時期。要如何打開台股、經濟大悶鍋？似乎只有「轉型」一途。
台、美股市連動性高眾所皆知，但台、美股市不是一開始就關係密切，一九九嘉義借錢○年代以前，台灣股票市場規模不大，靠著大量出口累積龐大外匯，台灣錢淹腳目，光靠散戶的力量，在一九八九年輕輕鬆鬆地就把只有一八一家上市公司的集中市場，將指數從一九八七年的一○三九點，推上一二六八二點的歷史新高，這時期的股王自然由壽險股的國泰人壽（股價最高來到一九七五元）擔綱，但不到一年指數又跌回到二四八五點。經歷過大起大落後的台股，從一九九○年代開始，正式開啟與嘉義借錢國際股市，尤其美股連動接軌的新里程。
政策稅制干擾　台股悶
比較一九九○迄今台、美股市連動，即便具有高度正相關連動，但相關係數已越來越低。把一九九○年至今出現的高、低點所形成的轉折，約可把台、美股市近三○年來的發展劃分為三大階段。
第一階段是一九九○～二○○○年十年，前半段ＰＣ、ＮＢ產業蓬勃發展，後半段手機開始普及，期間成就了台灣相關產業的黃金代工盛世十年，包括一九九七年的股王華碩及二○○○年的股王廣達（2382）、禾伸堂（3026）都是ＰＣ、ＮＢ、手機產業典型的代表，而加權指數也在電子類股族群的領軍下，奔向一○三九三點；同時期的道瓊工業指數，也從一九九○年的低點二三四四點，漲到二○○○年的歷史新高一一七五○點，這個階段是台股與道瓊連動性最高的時期，更是台灣在ＰＣ、ＮＢ、手機領域代工的全盛時代。之後在二○○○年台灣出現第一次政黨輪替，美國網路泡沫危機，科技股成為過街老鼠，台股從一○三九三點跌到二○○一年的三四一一點，跌幅達六七．二％，道瓊則在二○○二年的七一九七點落底，跌幅三八．七％。
許多個股陷入流動性危機
二○○○～○八年則進入第二階段，全球科技業開始進入新一輪的調整，ＰＣ、ＮＢ、手機產業進入成長趨緩期，中國經濟飛快成長，陸企全球代工地位崛起，台灣代工廠成本優勢盡失，雖然中概股成為第二階段台股多頭主力，在中國設廠的外銷股或中國內需收成股成為階段主流，但仍抵擋不住占台股權重高的台灣電子代工硬體製造業整體下滑的壓力，在這一階段全球景氣的復甦過程中，道瓊突破二○○○年的新高一一七五○點，到了○七年又創下一四一九八點的歷史新高；台股在電子代工類股受到中國崛起影響拖累下，指數未突破萬點，最高只來到九八五九點。○八年金融海嘯發生，全球股市驚慌受挫，台股跌到○八年的三九五五點，指數一年內腰斬跌幅達五九．九％，海嘯震央的美國，道瓊跌幅五四．四％，台股漲勢氣勢略遜一籌，跌勢比人兇猛，透露出台灣經濟將走向疲態、台股動能活力減弱的訊號。美的集團撒銀彈攻城掠地

美的集團於一九六八年創立，是以家電製造業為主的中國綜合型企業，旗下有威靈控股、美的電器、小天鵝等公司。集團生產基地眾多，包括大陸華中、華北、華東等五大地區，國外包括巴西、阿根廷以及越南等，二○一五全年營收為一三八四億人民幣（下同），淨利潤為一二七億元，換算目前總市值約一五四三億元，絕對稱得上是中國一線的重要集團。
為了找到傳統產業的轉型突破缺口，去年八月，美的集團開出進軍機器人產業的第一槍，相關業者就指出，「這一槍更是讓業界驚覺，美的集團是來真的！」為什麼會這樣說？
併購日本東芝與德國Kuka
原來，美的第一步就是與日本最大工業用機器人廠商安川電機合作，雙方在中國成立兩家機器人合資公司，分別為廣東美的安川服務機器人有限公司及廣東安川美的工業機器人有限公司，服務機器人公司由美的控股六○．一％，至於工業機器人公司由安川控股五一％，最大原因就是想藉由安川電機的技術來進軍中國機器人市場。
再來，美的集團企圖心不止於此，東芝在經歷去年七月爆出假帳醜聞事件之後，積極推動整建計畫，包括將電視、照明及家電業務紛紛切給中國大陸的公司，其中今年三月底美的集團宣布以四．七五億美元收購日本東芝家電部門八○．一％的股權，同時更獲得四○年東芝品牌的全球授權，以及五千項白色家電相關專利，收購主因是為了因應中國白色家電整體銷售趨緩，想藉由日本東芝的技術與品牌光環來讓本身業務能持續成長。
但別忘了，日本東芝集團內有另一家專門生產機器人的東芝機械，生產的工業用Scara機械手臂與工具機在業界具有高度的性價比，因此在美的集團收購日本東芝家電部門的同時，不免讓人聯想到其背後的戰略目的是否如此單純。脫歐公投後 英股大吐怨氣

英國脫歐公投「弄假成真」，穆迪、標普信評紛紛調降英國債信評等，英鎊重貶。英國央行暗示夏季將會降息，財政大臣奧斯本（George Osborne）透露將企業稅下調到一五％以下。這些措施，反而意外帶動英國股市在公投過後大漲，富時一○○指數目前的位置已經比六二三公投前的位置還高出二．九一％，是脫歐公投後的大贏家。
脫歐公投後，英鎊匯價立即重貶超過一成，創下一九八五年以來的三一年最低水準，一口氣貶到一．三二四美元附近，累計英鎊兌美元貶值一○．九％。由於英國已經被穆迪和標普信評調降評等，未來英鎊匯價應該還有續貶到一．二五美元的空間。主要的理由就是，很多大型企業歐洲總部設在英國各地，現在英國脫離歐盟，這些企業目前都還沒有動作，一旦跨國企業啟動搬遷歐洲營運總部，加上很多資金也因為脫歐效應要離開英國，勢必還會再啟動英鎊的另一波貶值壓力。英國五月的通膨年增率一．二％，目前英鎊的貶值還看不出對英國物價的波動，對出口相對有利。
調降企業稅留住外企
不僅如此，奧斯本還計畫將企業稅調降到一五％以下，緩和脫歐對產業的衝擊。奧斯本在金融時報指出，希望打造低企業稅且側重全球極具競爭能力的經濟。他曾經在三月份公布的預算聲明書中指出，希望在二○二○年之前將企業稅調降到一七％以下，以強化國際競爭力。
目前歐盟成員國大部分的企業稅約在二二．一％，G20的平均企業稅為二八．七％，美國企業稅四○％，德國二九．七二％。目前英國的企業稅為二○％，假如把企業稅降到一五％以下，當然提高英國的全球競爭能力，希望外資能持續把歐洲營運總部和工廠繼續留在英國。姑且不論英國政府最後會不會把企業稅降到一五％以下，畢竟英國如此大調企業稅還要兼顧鄰國的反應，但對英國股市來說就是先漲再說。
從富時一○○指數成分股觀察，普遍受惠於英鎊貶值的效應。像這段期間股價大漲一六．五％的希爾斯製藥集團（Shire Plc）就是典型的出口股。希爾斯集團是英國最大處方籤用藥的廠商，還生產腸胃和腎臟等疾病用藥；去年ＥＰＳ三．九美元，預估今年ＥＰＳ可達四．二七美元。這波英鎊貶值效應，激勵股價大漲，本益比推升到二七．七倍。
大型製藥廠股價漲幅大
另一家大型製藥廠的阿斯特捷利康（AstraZeneca Plc）是英國大型藥廠，主要致力於研發、製造和銷售胃腸、腫瘤、心血管、呼吸道、中樞神經和疼痛控制的藥品。去年ＥＰＳ約四．二六美元，今年和明年的ＥＰＳ都會比去年下滑，預估三．九九美元和三．八八美元。雖然未來獲利看跌，但受到英鎊貶值效應，市場預期有機會增加該公司的藥品銷售業績成長。更值得留意的是，兩年前美國製藥大廠輝瑞製藥想要收購阿斯特捷利康，如今英鎊貶值的效應，讓阿斯特捷利康以美元計價的總市值大幅縮水，即使近期股價強彈，但用美元計價的總市值在有意購買的買家眼中還是划算。尤其是英國未來還可能要調降企業稅，阿斯特捷利康被併購的價值很吸引買家的眼光，種種題材炒作下，激勵這波股價反彈。